真正的“消费”龙头,连马化腾和刘强东都抢筹了,马云也是垂涎欲滴
时间: 07-22 13:33 商业贸易 收藏

《价值事务所》在今年一季度写过永辉超市,在梳理完永辉之后,vive立即跟进买了一些,成本大概在9块的样子,后来屡创新高,最高冲到了11块钱,但立马掉头向下,近期大盘都在涨,永辉却磨磨唧唧的,一点都不干脆,很多小伙伴也来问我们,永辉出啥事了?


其实,永辉根本没事,它的逻辑和之前没有任何变化,永辉这次为啥跌和之前2018年底那波一毛一样,市场还是那样“短视”。

1、永辉为啥不涨

其实,vive对永辉算是很熟了,因为重庆遍地都是永辉,就vive家附近1.5公里,有一家超大永辉、一家小永辉(mini)。mini离家特别近,一般突然想着要买啥就会走过去买,就当散步了,mini的作用,相当于家附近的便利店+卖生鲜的小摊贩。疫情期间就更是不愿意去大的(人多呀),只去小的了。


其实,市场近两年不care永辉,核心原因就是讨厌他的mini,我们在前一篇文章也讲过,mini是为了发力社区市场和到家业务,围绕大永辉进行触角的延伸和网点的加密,带动整体销售持续增长。

这算是“新零售”的未来,结合vive自己的亲身体验,小永辉绝对是很有市场的。只是,公司的管理层比较心急,在mini店还没有跑通的情况下,批量开店,整个2019年前三季度,开了500多家店,亏损严重,四季度开店速度放缓,整个四季度仅净增两家,全年亏损近4个亿。

2020年一季度,开始纠错,关闭了 74 家店,新增7家,造成近一个亿的资产减值损失。


于是,市场开始吐槽了,为什么这么心急呀?一上来就开这么多小店,明显没有进行深入思考呀,结合之前永辉的超级物种,也是个超级赔钱货,差点把公司业绩拖垮,2018年底好不容易剥离了,你就不能老老实实做生鲜大店么?

其实,《价值事务所》想说的是,因为一两年的亏损批判超级物种和mini是败家玩意儿,我们认为是不理智的,随着时代的进步,这类销售模式代表的是未来。

2、永辉的未来

2013年,随着线上电商的崛起,线下的商超增速明显下滑。我们就看看天猫超市和京东超市的数据,就能猜到线下商超的日子多不好过了。

天猫超市2014 年销售额才 25 亿,2015 年就突破 100 亿,2018 年超过 500 亿;京东超市 2015 年 10 月才正式上线,短短一年多时间,2017 年宣布交易额破千亿。

我国消费品,线上占比在短短四年时间从 2015 年的 9%提升至 2019 年的 18%。

线上增长迅猛,就意味着,线下受挤压严重,像天猫超市这种,次日甚至当天就能到达,太适合懒散的90后、00后了。

但是,如天猫超市这样的传统线上电商也有它触达不了的地方,一是生鲜,二是最后一小时。

针对电商不好做的生鲜这点,永辉是正儿八经有优势,永辉的前身,本就是农改超,2002年,国务院七部委联合检查组考察永辉超市,提倡在全国范围内推广永辉模式。2019年,公司有近一半的收入来自生鲜。


其次,商超、便利店比起电商最大的优势就是便利性,天猫超市再快,也得等一天,便利店可是楼下就有,因此,电商提出了最后一公里概念,两小时内,送货上门。于是,京东到家、饿了么等平台出现了,每日优鲜等生鲜电商也出现了。

尤其此次疫情,更是引爆了生鲜电商送货上门服务,每日优鲜除夕至正月初四,平台交易额较去年同期增长 321%;叮咚买菜订单量同比上月增长超过 300%。这简直就是,突发的疫情培养用户新消费习惯。

本来,生鲜电商就是大趋势,快速到手,送货上门,谁不喜欢?

疫情,更是加速了这个趋势,因此,如果永辉不做到家业务,不去抢这“最后一公里”,意味着他没有未来,只能眼睁睁看着互联网电商蚕食自己的份额。不难发现,近些年大卖场和超市的市场份额已经是缓慢下降的趋势,未来五年,这个趋势只会加速下滑。

据有关券商预计,至2025年,电商、O2O、大卖场、超市渠道分别占据快消品消费的 28%、7%、15%、29%,线下消费持续向线上转移。


永辉试水的mini店,就是社区便利店的一种演化升级,平均面积500平米左右,以大店供应链资源相配合,更加贴近消费人群,未来,mini店会成为公司到家业务的门店依托,通过仓库、门店合一的模式,推动线上线下一体化。

永辉大店+mini,是公司传统零售线上线下一体化的尝试;超级物种,直接对手是阿里的盒马生鲜,定位“高端超市+生鲜餐饮+O2O”,主打高端,拥抱消费升级。

大家看到的是,永辉创新业务持续亏损,没看到的是,永辉市占率快速提升,尤其这次疫情期间,永辉的到家业务着实让大家感受到了好处,相应的,永辉一季报增长迅速。


目前永辉整体净利率只有1.71%,但,他在重庆和四川省的净利率都超过5%,按永辉的原话:如果一个地区能有百亿以上的规模,是可以实现5%以上净利率的。

随着永辉市占率逐步提高,规模优势下,永辉的盈利能力能飞速提升。

3、总结

零售,是万亿甚至十万亿级别的市场,永辉超市是国内零售龙头,市占率排名第三,2020年在疫情加码情况下,市占率飞速提升,全年业绩有保障。

云创(超级物种)转型,mini进行调整, 到家业务快速发展,永辉将继续推进线上线下融合,基于此,我们预测, 公司2020-2022年利润分别在2019年基础上增长35%、35%、30%,则至2022年公司的利润为:37亿 。

由于公司的稀缺性,我们提升公司估值,给予公司2021年35倍市盈率估值(之前给30倍),其2022年合理市值为:1295亿。

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