文：宋旭光/手绘：孙恒/来源：市研

2026年10月底，证监会官网显示，山东益大新材料股份有限公司（下称"益大新材"）向山东证监局办理辅导备案登记，正式启动新一轮上市进程，辅导机构为中德证券有限责任公司。这是该公司继2023年12月撤回创业板IPO申请后，时隔近三年再次站到资本市场门前，中德证券作为前次IPO的保荐机构，此次继续担任辅导主导方。

    辅导备案报告显示，中德证券与益大新材已于2026年10月23日签署辅导协议，北京市中伦律师事务所、大华会计师事务所（特殊普通合伙）分别担任辅导律师和审计机构。按照辅导工作安排，2026年10月至12月，中介机构将开展尽职调查并形成辅导方案；2026年11月至2027年3月，完善公司治理机制、梳理管理制度；2027年1月至3月，明确发展规划并制定募投项目计划；2027年4月至6月，完成辅导考核评估，做好首次公开发行股票申请文件的准备工作。若进展顺利，公司最早可在2027年年中重新递交申报材料。

三年前的撤回：三轮问询后，募资先砍5亿元再离场

    益大新材的资本市场经历并不陌生。深交所官网显示，2022年12月22日，公司创业板IPO申请获受理，保荐机构即中德证券，2023年1月进入问询阶段，先后经历三轮审核问询。

    首版申报材料中，公司拟公开发行不超过7375.91万股，募集资金15.47亿元，投向三个项目及补充流动资金。其中最大一笔，是向子公司烟台益大投入5亿元建设"15万吨/年高端电极前驱体智能一体化项目"。深交所在首轮问询中追问了该项目与股东裕龙石化、杰瑞新能源之间的合作协议、关联交易和独立性；第二轮问询继续追问实施主体烟台益大的控制权、其他资金来源到位情况，以及新增产能的市场消化能力。

    第二轮问询之后，公司更新申报材料，将这个5亿元项目从募资计划中删除，改为自筹资金投入，募资总额随之缩至10.47亿元，保留年产1万吨特种碳石墨新材料制造与加工项目、研发中心升级项目及补充流动资金。2023年12月6日，益大新材与中德证券分别向深交所提交撤回申请文件的申请，两天后的12月8日，深交所决定终止对公司创业板IPO的审核。

    前次撤回未公开披露具体原因。彼时针状焦行业正处于一轮产能扩张的尾声，至2022年，中国针状焦产能已达272万吨/年，占全球产能的71%以上，较2016年增长超过6倍。交易所围绕产能消化展开的问询，直接指向行业供给端已经发生的变化。

产能口径之变：19.5万吨到35万吨，增量与烟台基地相关

    本次辅导备案披露的公司情况，与前次申报时已有一处明显差异。

    前次招股书口径下，益大新材针状焦总产能为19.5万吨/年。公司官网目前披露的数字为35万吨/年，并称已形成"一总部三基地"的战略格局，下辖烟台益大等多家子公司，是"中国针状焦行业领军企业"。这近一倍的产能增量，出现在前次IPO撤回后的三年间，与烟台基地产能建设的时间窗口重合。而烟台基地恰是前次IPO中被交易所连续两轮问询、最终从募投计划中删除的那个5亿元项目的实施主体。

    以公开产能口径横向比较，益大新材35万吨/年的规模高于山东京阳科技的30万吨/年（该公司自称亚洲最大、世界第二的油系针状焦生产企业）和方大炭素控股子公司方大喜科墨的20万吨/年，产能规模位居全国前三。另一份行业研究报告的口径则以产能占比计，锦州石化占8.01%、山东益大占4.46%、宝武碳业占3.50%、方大炭素占1.37%，益大与锦州石化同处油系针状焦领先位置。不同口径下益大新材的名次存在差异，但均处于行业第一梯队。

    产品结构上，公司产品分为负极焦与电极焦两大系列，分别应用于新能源电池负极材料及大规格超高功率石墨电极制造，高端电极焦已出口美国、日本、印度、俄罗斯及欧洲等国家和地区。公司牵头制定了《油系针状焦》国家标准（GB/T 37308-2019），建有国家企业技术中心和CNAS认证检测中心。2026年7月，嘉祥本部一项针状焦技改项目完成环评公示，方向是在不增加厂区总产能的前提下，提升高纯锂电负极焦的产出占比和产品纯度。2025年，公司负极材料用高品质针状焦出货量在行业内排名第一。

周期起伏中的业绩：单价三年从3781元涨至9018元，如今又站上9400元

    前次招股书披露的财务数据，带着明显的行业周期痕迹。2020年至2022年，益大新材营业收入分别为9.86亿元、19.36亿元和25.79亿元，净利润从亏损8902.10万元改善至盈利1.27亿元和1.89亿元，扣非净利润从亏损1.25亿元翻至盈利约1.9亿元。

    这一增长与针状焦价格高度绑定。2020年下半年到2022年，公司针状焦单价从每吨3781元涨到9018元，负极焦占主营业务收入的比重从24.73%升至58.03%。公司在当时的招股书中主动提示：极端情况下，上市当年营业利润可能较上一年下滑50%以上，甚至亏损。

    此后的行业走势印证了这种担忧的方向。2024年初到2026年6月，针状焦价格长期在每吨7000元到8000元之间震荡，行业开工率走低。转折出现在2026年下半年，据百川盈孚监测，2026年8月12日国内针状焦市场价格为每吨9446元，自6月下旬以来每吨上涨740元，年内涨幅超过20%。行业研究员的描述是：现货库存很低，生产企业订单充足，市场处于供不应求状态，储能订单将负极材料开工率撑在高位，针状焦采购量随之上升。

股权结构：无控股股东，实控人合计控制34.62%

本次辅导备案报告显示，益大新材目前无控股股东。企查查信息显示，徐金城持股20.88%，为第一大股东；国开发展基金有限公司持股10.66%；邹城国资旗下山东宏河控股集团嘉祥红旗煤矿有限公司持股9.04%；烟台杰瑞石油服务集团股份有限公司持股4.52%。此前招股书披露，徐金城与王继银为共同实际控制人，二人及其一致行动人合计控制公司34.62%的股份。

这一相对分散的股权结构，加之国开基金、地方国资等股东的进入路径，以及前次问询中股权历史沿革被单独列出的经历，构成此次辅导期内中介机构需要逐项梳理的内容。

二度护航：中德证券的角色与看点

    时隔近三年重启上市，益大新材继续聘用原保荐团队。中德证券对公司的业务模式与历史问题已有积累，这有助于缩短尽职调查周期，也意味着前次申报中暴露的问题，此次需要拿出明确整改结果——募投项目设计的合理性、烟台基地产能的资金来源与消化能力、关联交易的独立性，这些三年前的问询焦点大概率仍会出现在新一轮审核中。

    按照辅导时间表，2027年4月至6月完成辅导验收并准备申报文件，是这轮进程的下一个可核验节点。到重新递交招股书时，针状焦价格是继续站在9400元上方，还是回到7000元区间震荡，益大新材35万吨产能的消化情况，以及上一轮撤回背后各项问题的整改成效，将共同接受检验。

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