每年7、8月，我国大部分城市都将迎来雨季的考验，防汛的关键期，需要强化预报、预警、预演、预案“四预”措施。

随着物联网、大数据、人工智能等技术的运用，水利部流域防洪业务“四预”应用取得突破，主要江河关键期预报准确率达90%以上。

这项技术涉及到近几年一个比较热门的概念——“智慧城市”，是指在城市规划、设计、建设、管理与运营等领域中，通过物联网、云计算、大数据等智能计算技术的应用，联通城市管理、交通运输、公用事业和公众安全等关键基础设施。

以成都天府新区市政设施防汛信息管理系统项目为例，利用物联网、GIS，三维信息等技术，将天府新区内的综合管廊监控系统、橡胶坝（水坝）监控系统、水闸监控系统、污水处理厂监控系统及道路监控系统等子系统集中展示在监控中心统一的综合监控系统平台。

通过综合监控管理平台，可随时监控辖区各市政设施运行情况，并对其运行数据进行分析预警，必要时可调取相关设备的实时运行数据。

为这个项目提供解决方案的是一家即将登陆创业板的公司——君逸数码（301172.SZ），成立于2002年，主营业务就是为客户提供集“应用软件定制开发”和“智能化、信息化系统集成服务”为一体的智慧城市解决方案。

根据业务类型，公司的产品和服务分为系统集成服务、运维服务和自研产

品销售等，其中智慧城市信息系统集成收入占比接近90%。

单说智慧城市这个概念可能比较空，其实很多例子都在我们身边，只不过随着人工智能、物联网等技术的发展，以往的信息系统被赋予人类的智慧进行互联，因此被冠上“智慧”的名号，例如智慧社区、智慧医疗、智慧交通等等。

君逸数码已完成的项目中，主要有智能楼宇系统、人脸抓拍对比服务器、成都市地下综合管廊市级总监控中心建设工程等。因成立于成都，业务区域相对集中在西南片区。

并且主要客户为国有企业、政府部门、事业单位等非民营企业，主要通过招投标、商务洽谈等方式获取业务合同。其中通过招投标方式获得的收入占比分别为 84.41%、93.97%和93.45%。

这也意味着，客户的议价能力很强，君逸的营收跟中标的订单量息息相关。

01 上市前五年业绩

2018—2022年，君逸数码的营收和归母净利润频繁波动，虽然主要客户中不乏有和中国五冶、中铁建工、中国建筑和农业银行等大型企业，但该类客户通常受预算管理和招投标采购流程的影响，可能存在项目实施进度不及预期的风险。

由于客户自身原因、项目相关方实施进度、政府规划原因、行业周期波动等不可预见因素的影响，项目实施可能被延缓、暂停甚至终止，导致君逸的营收受到波及。

分产品来看，收入占比最多的智慧城市版块毛利率平稳上升，目前接近35%，其次金融安防系统毛利率大幅波动，但由于收入占比不到10%，因此对产品综合毛利率影响不大。

各细分应用领域的毛利率主要受不同项目客户需求、定制开发程度、市场竞争议价、结算政策、公司资金状况、项目实施周期和公司项目成本管控能力等多种因素的综合影响。

为了尽可能地获取更多订单，公司在不同细分应用领域报价时采取较为灵活的定价策略，导致各细分领域的毛利率有所波动。

目前公司的盈利能力看上去比较稳定，但招股书中披露的几大主要风险可能在未来成为其盈利路上的绊脚石。

02 主要风险

1、业绩波动风险

君逸实施的系统集成业务主要是根据客户需求提供定制化的解决方案，一般投资规模较大，建设单位在项目建成后可使用的年限相对较长，短期内重复建设该项目的可能性较低。

因此该订单可能属于一次性业务，不具有连续性。

同时，系统集成服务在项目验收合格后一次性确认收入，单个项目订单金额可能较大且分布不均匀，可能导致不同会计年度的经营业绩起伏较大。

2、坏账损失风险     

随着业务规模的不断扩大，公司的应收账款及合同资产的余额较大且持续增加。

截止2022年末，应收账款余额达到3.6亿，比年初增加了10%；确认信用减值损失2719万，同比增加了163.85%。

因为大型项目竣工结算周期较长，部分款项需在竣工结算后支付，并且受国有企业等客户的资金调度、资金支付审批流程等因素影响，部分款项未能及时收回。

另一方面，是因为君逸采用完工验收法确认收入，对于未完工项目按项目进度确认应收账款，因此应收账款余额节节走高。

虽然主要客户是国有企业、政府部门、金融机构、事业单位等信誉较好的单位，但宏观经济环境、行业状况等发生不利变化时，也会产生一定的坏账风险。

3、存货跌价风险

君逸的存货包含原材料和库存商品，主要是根据客户定制化需求采购的材料或设备。通常在工程项目完工验收后、确认收入时一次性结转成本。

近5年由于未完工的项目较多，存货余额一路攀升。截止2022年，存货余额接近2亿，存货周转天数接近300天，周转率仅1.21次。

周转越慢，存货发生毁损的可能性就越高。再加上某些项目可能因客户的人事变动、项目进度安排等原因无法及时完工。根据谨慎性原则，公司不得不计提存货跌价准备。

03 募集资金用途

此次君逸数码首发上市，拟投入募集资金3.21亿用于地下管廊运营平台建设、新型智慧城市提升以及研发中心项目。

三个项目均是对现有产品进行扩产和补充，在项目实施可行性中，公司一再强调现有的技术储备足以为项目实施提供保障，但目前还未购置项目房产及软硬件设备。

结合公司过去几年的业绩和存在的风险，即使蹭上“智慧城市”这个热门概念，也需要有拿得出手的实力，才能走得更远。